2026년 중국 시장 전망
내수·수출 격차 속  배분 기회 확대 

1. 거시 경제 (Macroeconomy) 

국내외 유동성이 비교적 풍부하며, 국내 경기 순환이 바닥을 다지고 있습니다. 경기 안정을 위한 노력이 지속적으로 강화될 것으로 예상됩니다. 

2. 정책 방향 (Policy orientation) 

장기 자본의 가격 결정력(Pricing Power)이 상승하고 있으며, 산업 핵심 분야(Industrial Main Lines)의 기회에 주목해야 합니다. 

3. 수익 및 밸류에이션 (Profit and valuation) 

상장 기업의 이익이 지속적으로 회복되고 있으며, 자산 배분 측면에서 비용 대비 성능 비율(Cost-Performance Ratio)이 두드러집니다. 

4. 유동성 (Liquidity) 

증권화 비율(Securitization Rate)은 개선의 여지가 있으며, 2026년에는 증분 자본(Incremental Capital)이 증가할 것으로 예상됩니다.

공급-수요 간 격차와 내수-수출 간 격차가 확대되었습니다.

2025년 1~3분기 산업 부가가치 증가율은 6.2%를 기록한 반면, 소비재 소매 판매액, 고정자산 투자, 수출의 합산 증가율은 2.98%에 그쳐 3.2%의 성장 격차가 발생했습니다(2024년 말 1.7% 대비). 내수·외수 측면에서 수출 증가율은 7.1%였으며, 소비재 소매 총액과 고정자산 투자의 합산 증가율은 1.92%로, 성장 격차는 5.18% (2024년 말 3.7% 대비)를 기록했습니다. 

재고 사이클은 여전히 수동적 재고 축적과 능동적 재고 소진 사이에서 진동하고 있으며, 가동률은 전년 동기 대비 하락했습니다. 가격 측면에서는 생산자물가지수(PPI)의 전년 대비 하락폭이 올해 안에 계속해서 좁혀질 것으로 예상됩니다. 선행지표인 M1의 전년 동기 대비 증가율과 기업 및 가계 예금 증가율 간 격차는 모두 바닥을 찍었으나, PPI의 전년 동기 대비 플러스 전환은 내년 하반기까지 발생하지 않을 수 있습니다. 

상대적으로 낮은 기준점을 배경으로, 2025년 3분기 실적 보고서에서 비금융 A주 기업의 이익 성장률은 소폭 개선된 모습을 보였습니다. 상대적으로 높은 이익 성장률을 기록한 업종은 주로 정보기술(IT)과 중류 제조업에 집중되었으며, 상류 자원 제품과 의료 분야의 이익 감소폭은 중간 보고서에 비해 축소된 반면, 금융, 부동산, 소비 서비스 업종은 여전히 상대적으로 압박을 받고 있습니다. 

2025년은 시장 반등에 따라 주가수익비율(PE)과 주가순자산 비율(PB) 평가가 회복된 반면, 주식위험수익률(ERP)은 계속 하락했습니다. 그러나 PE 대비 비용-성과 비율과 배당수익률은 2010년 이후 각각 66퍼센타일과 92퍼센타일에 위치해 있어, 배분 가치는 여전히 중상위 수준을 유지하고 있습니다.

섹터 순환 속도가 둔화되어 역사적 중간 수준에 머물고 있습니다.

2025년 8월 중순 이후, 섹터 로테이션의 강도(주요 섹터의 5일 수익률 순위 절대 변화량의 합계로 계산)는 역사적 패턴에서 크게 이탈하여 급격히 하락했으며, 이는 시장의 명확한 주류 추세와 상당한 구조적 분화를 시사합니다. 9월 중순부터 섹터 로테이션의 강도는 바닥을 찍고 반등하기 시작했으며, 이 상승 추세는 지속될 것으로 예상됩니다. 이는 섹터 로테이션의 확장과 일치할 수 있습니다. 

2025년 중국 증시는 산업 부가가치 성장과 내수·수출 간 수요 공백이 확대된 가운데, 재고·가격·가동률 등 실물 변수의 회복 속도가 고르지 않아 구조적 분화가 심화된 국면이었습니다. 2026년에는 이러한 흐름이 점진적으로 완화되며 수요 회복과 기업 이익의 저점 통과가 핵심 변수가 될 전망입니다. PPI는 여전히 하반기 이후에야 플러스 전환이 가능할 것으로 예상되지만, 금융여건 안정과 정책 기조의 완화로 내수 투자와 소비의 개선 폭이 커질여지가 있습니다. IT·중류 제조업 중심의 이익 회복이 다른 업종으로 확산될 경우, 2025년에 회복된 밸류에이션(PB·PE)의 정당성이 강화될 수 있으며, 높은 배당수익률 매력은 시장 하단을 지지할 것으로 보입니다. 또한 2025년 하반기부터 재개된 섹터 로테이션 강도의 회복은 2026년에도 국면별 테마 순환과 구조적 강세 업종의 동시 존재라는 양면적 장세를 예고합니다. 종합적으로 2026년 중국 시장은 완만한 실물 반등과 기업 이익의 기저효과에 힘입어 방어적 매력과 선택적 성장 기회가 공존하는 균형형 국면으로 전개될 가능성이 높습니다.

출처: CITIC-Prudential Fund Management Co, Ltd.

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